国信证券-通裕重工-300185-风电抢先结构件企业铸锻完好布局下业宽广

  ：挥原有铸造产能优势，顺势提高主轴商场占有率。现在主轴、轮毂底座和风电安装收入均超越10亿元以上，各占风电事务营收约三分之一。咱们预期风电事务每年保持15%左右的营收增速。公司把握老练的锻炼、模锻、铸造等工艺，下流商场宽广。公司长时间从事大型锻件、铸件、结构件及硬质合金等功能资料的研制、制作及销。”

  4.跟着风机大型化趋势，部分大标准主轴选材从铸造向铸造道路切换，公司可进一步发挥原有铸造产能优势，顺势提高主轴商场份额。

  5.现在主轴、轮毂底座和风电安装收入均超越10亿元以上，各占风电事务营收约三分之一。

  8.公司长时间从事大型锻件、铸件、结构件及硬质合金等功能资料的研制、制作及出售，现已构成集“锻炼/电渣重熔、铸造/铸造/焊接、热处理、机加工、大型成套设备设计制作、涂装”于一体的完好制作链条，可为动力电力（含风电、水电、火电、核电）、石化、船只、海工配备、冶金、航空航天、军工、矿山、水泥、造纸等职业供给大型高端配备的核心部件，下流商场空间宽广。

  10.公司前史毛利率稳定在23%-26%之间，2021年以来受钢材提价影响，而且下流短期需求疲弱导致没办法传导本钱压力，毛利率在2022年下降至15.8%。

  11.预期跟着2023年风电职业进入平价大开展的景气周期，以及大宗原资料回调至合理区间，公司毛利率有望稳步上升。

  12.2023年第一季度，公司已完成归纳毛利率19%，同比改进5个百分点。

  13.未来跟着咱们国家核电、抽蓄、船只等职业的开展，公司产品结构优化带来更多盈余提高空间。

  16.考虑FCFE估值和相对估值，咱们咱们都以为公司股票价格的合理估值区间为2.92-3.13元，对应2023年动态PE区间为29-31倍，较公司当时股价有8%-16%的溢价空间。

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